365best有色贵金属 碳酸锂需求预期好转 盘面偏强运行隔夜，市场逐步消化非农数据等影响并静待美国CPI等通胀数据的公布，机构预期整体通胀下降幅度将停滞，支持美联储在未来两个月保持按兵不动，美债收益率和美元指数呈现止跌，美股涨跌互现，经过持续的上涨行情后势头有所缓和。国际金价开盘后随即冲高至日内高点2188美元随后涨幅收窄全天窄幅震荡，收盘报2182.42美元/盎司涨幅0.23%续创收盘历史新高，国内金价止涨并小幅回落；国际银价跟随黄金上涨且涨幅更多冲击24.5美元阻力，收盘价为24.466美元/盎司涨幅0.66%。

　　美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但出现弱化，在通胀出现反弹风险可控的情况下，市场预期美联储降息时点在年中，临近降息叠加美联储将放缓缩表，美债收益率和美元指数走低提振黄金价格突破前期阻力，目前由于黄金库存相对偏低多头力量较为强势，国际金价在2100美元上方波动不排除摸高至2200美元，但后期需持续关注3月初美国通胀等经济数据的边际变化和美联储利率决议对市场预期影响，谨防超买市场下空头的反扑建议谨慎追高，国内金价跟随外盘走势偏强多单注意择机止盈，短期可尝试买入黄金虚值看涨期权。

　　白银方面，年初积极国内货币政策和经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，高库存使国际银价总体维持区间宽幅震荡，国际银价跟随黄金突破目前在24.5美元附近面临阻力，国内银价短期在6000-6200元区间偏强波动。

　　国际黄金价格持大幅上涨突破2100美元关口多根均线维持多头排列，上方看向2200美元，MACD红柱持续收敛；国际白银价格上方在24.5美元存在阻力，MACD红柱有所收敛。

　　【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月8日，SMM进口铜精矿指数报15.29美元/吨，周环比减少1.12美元/吨。零单TC加速恶化，或导致冶炼厂降负荷、检修，目前尚未听闻有大厂因此减产，需要持续跟踪。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%；预计3月国内电解铜产量为97.02万吨。

　　【需求】节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，但整体旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率74.34%，周环比上升8.14个百分点；再生铜制杆开工率47.39%，周环比上升4.21个百分点；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启能否带来订单增量有待观察，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。

　　【库存】节后超预期累库，预期三月下旬或迎来库存拐点。3月8日SMM全国主流地区铜库存34.78万吨，周环比增加4.21万吨；保税区库存4.45万吨，周环比增加0.13万吨；LME铜库存11.28万吨，周环比减少0.86万吨；COMEX库存2.99万短吨，周环比增加0.09万短吨。全球显性库存53.23万吨，周环比增加3.56万吨。

　　【逻辑】宏观层面，美国2月新增非农就业人数超预期，失业率意外回升至3.9%，薪资环比增速显著回落。CME数据显示当前3月降息概率已下修至5%以下，5月降息概率不足30%，市场集中预期6月降息。国内召开重要会议，2024年GDP增速目标5%，赤字率3%，基本符合预期，但旺季现实需求欠佳。本周需要关注国内社融数据、美国2月通胀数据。产业层面，全球铜矿扰动持续，进口铜精矿零单TC持续下滑至16.41美元/吨附近，节前CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。综合来看，近期交易围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，美元走弱提振盘面，国内社库累积超预期，需求未恢复前铜价向上依然有压力，整体走势偏强，本周主力参考68500-70000元/吨；中线鉴于铜矿资源偏紧，冶炼利润挤压，需求恢复后若冶炼减量可能带来缺口，维持回调低多思路。

　　【现货】：3月11日，SMM0#锌21110元/吨365best体育(官网)-登录入口，环比-50元/吨，对主力-20元/吨，环比持平。

　　【供应】：2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1~2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，略低预计值。其中2月国内锌合金产量为9.53万吨，环比下降1.435万吨。预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比下降8.78%。

　　【需求】：下游节后陆续复工。3月8日当周，镀锌开工率63.62%，环比+10.2个百分点；压铸锌合金开工率55.28%，环比+9.2个百分点，氧化锌开工率59.5%，环比+9.3个百分点。

　　【库存】：3月11日，国内锌锭社会库存18.61万吨，周环比+0.7万吨；3月11日，LME锌库存约27.2万吨，环比持平。

　　【逻辑】：2月美国非农数据疲软，降息预期更加坚定，短期利多或出尽，关注今晚美国通胀数据。海外矿山仍未见明显增量，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导，下游节后复工复产，以消耗原有库存为主，备货仍较疲弱。建议主力关注21300-500压力，多单注意利润保护。

　　【现货】：3月7日，SMMA00铝现货均价19050元/吨，环比+110元/吨，对主力-40元/吨，环比持平。

　　【氧化铝供应】：SMM数据显示，2月中国冶金级氧化铝产量为626.2万吨， 环比减少6.8%，同比去年增加2.4%。截至2月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7882万吨，全国开工率为78.8%。晋豫地区氧化铝企业缓慢复产，贵州、 广西部分氧化铝厂复产，预计2024年3月总运行产能为 7937万吨左右，同比上涨1.48%。

　　【电解铝供应】：据SMM统计，2024年2月份国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2月份受春节影响，下游铝加工企业春节假期停减产情况普通，导致2月行业铝水比例环比下降6.1个百分点，同比上涨1.6个百分点至64.29%左右。预计3月国内电解铝总产量在355万吨左右，同比增长4.0%。预计2月海外电解铝总产量236.6万吨，产量同比维持稳定。

　　【需求】：建筑型材复工需求偏弱，工业型材及铝板带箔版块开工恢复尚可，3月8日当周，铝型材开工率51.8%，环比增长1.8个百分点；铝线%，环比持平；铝板带开工率75.2%，环比+0.6个百分点。。

　　【库存】：3月11日，中国电解铝社会库存84万吨，周环比+2.5万吨。3月11日，LME铝库存57.8万吨，环比-0.2万吨。

　　【氧化铝观点】：几内亚影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。关注后炼厂及矿山复产进度。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性，关注实际复产情况，预计氧化铝区间震荡，3100-3250元/吨，多单注意利润保护。

　　【电解铝观点】：2月美国非农数据疲软，降息预期更加坚定，短期利多或出尽，关注今晚美国通胀数据。国内建筑型材节后复工，但订单整体偏弱，其他板块陆续复工，铝锭、铝棒季节性累库，下游整体弱复苏，关注后需求回归进度。同时当前西南地区水库水位高于去年同期， 市场对云南铝厂提前复产存预期。主力关注19500压力，多单注意利润保护。

　　【现货】3月11日，SMM1#电解镍均价137500元/吨，环比+175元/吨。进口镍均价报136700元/吨，环比+225元/吨；对主力-250元/吨，环比持平。LME 0-3升贴水-215美元/吨，环比+13美元/吨。

　　【供应】产能扩张和出清周期。产能扩张周期，1月产量2.53万吨，环比增长约3.27%，同比上升54.27%；2月产量2.36万吨。

　　【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采” 。不锈钢3月大面积复产。电镀需求表现偏稳。订单有回暖预期，硫酸镍价格温和上涨，虽然不使用镍豆，但有助于抬升镍系产品价格重心。

　　【库存】趋势性累库。3月8日LME镍库存73590吨，周环比减少198吨；SMM国内六地社会库存27607吨，周环比增加146吨；保税区库存4460吨，周环比增加200吨。全球显性库存105657吨，周环比增加148吨。

　　【逻辑】近期金属价格围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，部分品种供应端有扰动。分析前镍走高的驱动：1.印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿资源暂时偏紧365best体育(官网)-登录入口，镍铁、MHP和硫酸镍均受到提振；对此，预期3月底基本完成审批。2.新能源金属绝对价格低位，需求有回暖预期；硫酸镍中下游库存偏低，镍盐厂没有大面积复产前，硫酸镍资源预期维持偏紧，硫酸镍价格持续温和上涨。3.海外多国镍企宣布减产，如新喀、西澳等；需要做跟踪。总体上，前镍有筑底可能，目前利多因素不会完全消除，但是国内精炼镍企业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库依旧限制上方空间。盘面增仓上涨，主力关注14阻力区域表现。

　　【现货】据Mysteel，3月11日，无锡宏旺304冷轧价格13800元/吨，环比-100元/吨；基差330元/吨，环比+145元/吨。

　　【原料】当前印尼RKAB审核问题尚存，菲律宾镍矿主产区受雨季影响供应暂未恢复，国内镍铁厂仍处于微利亏损状态，报价范围预期在960-990元/镍。印尼镍矿审批预期在3月底完成，菲律宾主矿区也将出雨季，叠加目前不锈钢需求疲软现货承压，短期镍铁价格继续上行空间受限。

　　【供应】3月钢厂大面积复产。据Mysteel统计，2024年2月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量132.5万吨，月环比减少13.4%；3月排产168万吨，月环比增加26.8%。2月印尼300系粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.2%；3月排产44.3万吨，月环比减少1.6%。

　　【库存】3月3日，无锡和佛山300系社会库存59.33万吨，周环比增加2.41万吨。3月11日SHFE不锈钢仓单库存11.65万吨，日环比增加0.88万吨。

　　【逻辑】印尼镍矿RKAB审批进程暂时缓慢，预计3月底全部审批完毕。3月钢厂大面积复产，镍铁市场情绪偏暖，近期报价预期在960-1000元/镍之间，对钢价底部暂时形成支撑。节后下游缓慢复工，需求恢复状态暂不理想，季节性累库。总体上，短期成本逻辑支撑盘面，后续面临高排产下的旺季需求验证问题，区间震荡，主力参考13600-14200元/吨。

　　【现货】3月11日，SMM 1# 锡219750元/吨，环比下跌2000元/吨；现货贴水100元/吨，环比下跌50元/吨。下游企业采购热情依旧低迷，大部分贸易企业反应上午以零散出货为主，现货成交冷清。

　　【供应】根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%。1月份国内精炼锡产量为15390吨，环比减少1.88%，较去年同比增28.36%。2月7日缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，锡精矿出口暂停征收现金税，无论品位高低一律按30%税率收取实物税。

　　【需求及库存】据SMM统计，1月焊锡开工率91.9%，月环比上升7.1%，其中大型企业开工率99.3%，月环比上升8.3%，中型企业开工率67.1%，月环比上升1.8%，小型企业开工率82.8%，月环比上涨9.7%。1月份，由于春节假期临近，终端企业计划年前备库，尤其是在锡价处于低位的上旬，大量采购导致了国内锡焊料企业的订单量显著增长，到了下旬，锡价的快速反弹和持续上涨削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，使得整体需求增量未能达到下游企业的预期。据SMM调研分析，预计2月份锡焊料企业的开工率将出现大幅下降。截止3月11日，LME库存5300吨，环比减少35吨；交易所仓单库存11030吨，环比增加56吨；精锡社会库存14048吨，环比增加836吨。

　　【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，供应缺口进一步扩大，同时缅甸改变出口征税方式，锡矿出口数量将受到影响，供应端扰动仍存。需求端半导体行业周期复苏预期，全球销售额同比增速维持上行趋势，库存周期或已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，当下多空因素皆存，考虑到锡库存再创新高，需求季节性淡季，下游畏高情绪较浓，现货成交不佳，若缅甸地区锡矿复产及印尼精锡恢复出口势必对价格形成一波压制，预计锡价偏弱震荡，运行区间21-22.5万元/吨。考虑到半导体上行周期对于需求的提振，操作上我们更倾向于低多思路为主，主力合约参考21万元/吨一线陆续布局多单。

　　【现货】截至3月11日，SMM电池级碳酸锂现货均价10.93万元/吨，较前一日上涨350元/吨，工业级碳酸锂均价10.15万元/吨，较前一日上涨1100元/吨；电碳和工碳价差目前7800元/吨。SMM级氢氧化锂均价9.48万元/吨，工业级氢氧化锂均价8.7万元/吨，均较前一日上涨1000元/吨。现货端交投活跃度有所改善，昨日现货报价延续小幅上涨，上游整体仍比较惜售，仍以长协销售为主散单继续挺价。

　　【供应】根据SMM，3月碳酸锂月度产量预计42403吨，较上月增加9928吨，同比增长41.6%；其中，级碳酸锂产量28747吨，较上月增加7242吨，同比增加71.2%；工业级碳酸锂产量13656吨，较上月增加2686吨，同比增加3.8%。截至3月7日，SMM周度碳酸锂周度产量8615吨，周度环比增加1020吨。受节假日开工率降低影响产量环比继续回落，多数锂盐企业检修以及减、停产，锂盐流通供应量整体有所减少，3月供给端整体预计改善。

　　【需求】根据SMM，2月碳酸锂月度需求量34278吨，较上月减少10957吨，环比24.22%。12月碳酸锂月度出口量307.3吨，较上月减少89.09吨，出口金额715.2万美元，较上月减少374.6万美元。出口向日本和韩国的碳酸锂均有减少，向美国出口量增加。12月出口至韩国的碳酸锂2.1吨，较上月减少61.4吨；出口至日本204.7吨，较上月减少28.3吨。需求端在节后存在一定的刚性补库预期，但据目前了解材料厂当下并无急切采购需求，大厂仍以长协为主部分零单补充，更多等待价格稳定及订单确定性落地后采买。

　　【库存】根据SMM，截至3月7日，样本周度库存总计80913吨 ，冶炼厂库存45127吨，下游库存18029吨，其他环节库存17757吨；1月SMM样本月度总库存为54780吨，其中样本冶炼厂库存为37286吨，样本下游库存为17494吨。库存总量相对稳定，周度数据上游库存有一定消化；下游补库量增加。

　　【逻辑】 昨日碳酸锂涨幅扩大，截至收盘主力LC2407上涨3.28%至116400，新能源板块龙头股票大涨，盘面受情绪拉动。据媒体报道澳洲矿商Pilbara Minerals将在3月18日进行约5000吨锂辉石精矿的拍卖，此举或将提振现货价格。昨日现货报价小幅上调，锂盐企业延续惜售挺价，供给整体偏稳定；需求预期改善365best体育(官网)-登录入口，目前下游补库幅度仍较一般，但伴随现货价格调整下游询价积极性提升，电池排产预期提升。本次环保督察严格程度的确存在超预期的可能性，后续仍需关注事件发展情况，电池排产预期待验证，目前上下游仍在博弈，关注3月中旬之前下游刚性补库力度和抢跑情况，短期盘面可能偏强震荡，短线区间。