365best有色贵金属 碳酸锂宽幅震荡格局暂时未变【关注焦点】周四凌晨美联储利率决议维持利率不变，看点在于美联储点阵图上调2024-2026经济增长预期与2024核心PCE同时，维持年内3次降息预期不变，且上调长期利率预期，反映美联储偏鸽立场，以及2%通胀目标可能上调，这利多贵金属价格。本次会议还讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适宜之举。事件方面：本周为央行会议周。接下来关注周四晚间英国央行利率决议；周六凌晨美联储24年票委博斯蒂克将发表讲话。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场重新增强对美联储6月降息押注。周三交易员预期美联储5月降息25BP概率7.7%，维持利率不变概率92.3%；6月较5月维持利率不变概率降至23.4%，降息25BP及以上概率升至76.6%；7月维持利率不变概率46.8%，进一步降息25BP及以上概率41.6%。长线基金持仓看，周三SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至838.5吨；iShares白银ETF持仓减少81.07吨至13179.17吨。

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三回落至7.3万元每吨以下，沪铜整体持仓小幅回落至54万手，上海有色现货贴水135元每吨，贴水较深。

　　【产业表现】中国有色金属工业协会3月13日在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨，并形成诸多共识。其中包括，针对铜冶炼行业近年来产能增长过快问题，国家将提高新建项目准入门槛。铜冶炼企业将积极响应《中国行业自律公约》，严格执行国家政策法规，积极配合国家有关部门推进产能治理，控制新增产能。

　　【核心逻辑】因供给端偏紧导致铜价大幅上涨似乎看到了尽头，铜价终于回到了7.3万元每吨以下。短期来看，铜价若能够出现趋势性回落，至7.1万元每吨附近，大概率会出现以下两个情形中的一个：1. 随着多头的止盈离场，铜价伴随持仓回落；2. 随着空头套期保值头寸的入场，铜价回落，持仓基本保持不变，成交量大涨。短期来看，铜价或见顶，可以考虑在7.3万元每吨试空，带好止损。

　　【盘面回顾】周三沪铝主力收于19285元/吨，环比+0.36%，伦铝收于2283.5美元/吨，环比+0.64%；氧化铝主力周三收于3314元/吨，环比+0.03%。

　　【宏观环境】美联储3月利率决议：声明一致同意维持利率不变，重申需要更有信心让通胀持续回落才能降息；点阵图维持今年降息3次的预期，但更多的官员削减了降息幅度，长期利率预测罕见上调了0.1%，至2.6%。鲍威尔重申今年某个时候降息适宜，放缓缩表将很快实行。鲍威尔对1-2月份超出预期的通胀数据的影响进行了弱化处理，回避了5/6月进行降息的问题。

　　【产业表现】2024年3月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存84.7万吨，国内可流通电解铝库存72.1万吨，较上周四累库0.4万吨，较节前累库35.6万吨。3月18日国内铝棒社会库存24.97万吨，与上周四相比去库0.85万吨，自去库拐点出现以来铝棒库存已下降2.60万吨。

　　【核心逻辑】铝：展望后市，预计随着降息预期利好释放，以及有色板块的整体回调，铝价走势将重新由基本面主导。近期基本面看，虽然铝锭进入去库周期略慢于预期，且铝棒去库放缓，但铝锭+铝棒库存变化斜率尚可，且极低的静态库存对市场形成较强的“兜底”心态。我们认为需求表现当前整体尚好，不过从铝棒加工费变化暗示价格持续走高后下游畏高情绪走强，因此判断需求端也并未产生强上行驱动。此外，由于伦铝走强，进口窗口关闭，当前主要利空集中于供给端的复产。氧化铝：供需两端均有增量预期逐渐兑现，当前氧化铝周度开工率上行，但始终受到矿端限制，因此关键矛盾仍在国产矿复产时间线，从长期来看对氧化铝价格形成压力。但若铝厂复产而矿端供应恢复缓慢，则氧化铝价格难跌，甚至不排除进一步反弹可能。若供需双增，考虑到铝土矿价格变化迟缓，短期氧化铝成本支撑仍存，下行空间有限。

　　【盘面回顾】沪锌主力在21100-21300之间震荡运行，下方支撑较强，LME锌收于2523美元/吨。现货成交受到高价压制，较为疲弱，基差月差压力偏大。

　　【宏观环境】周四凌晨美联储将召开利率决议，将联邦利率维持在5.25-5.5%之间不变，利率决议整体态度偏鸽。

　　【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-94元/金属吨，环比上涨298元/吨。本周国内锌精矿TC3800元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，环比持平。2、锭：上周精炼锌含税进口盈亏录得-479元/吨，环比下跌137元/吨。冶炼理论利润约-275元/吨，较上期上涨38元/吨，TC持平，锌价稍涨带来28分成部分利润增加。3、根据钢联数据，本周社库录得18.42万吨，较上周四增0.74万吨。

　　【核心逻辑及观点】基本面角度，国内交易所和社会库存均在累积中，高价锌抑制需求，基差和月差均回落；利率决议偏鸽情绪下，沪锌预计震荡偏强运行。

　　【核心逻辑】随着铜价的回落，锡价小幅回落。锡价自身基本面并无太强动力，中游库存依然搞起365best，下游需求不强。短期锡价或继续跟随板块移动。

　　【盘面回顾】碳酸锂主力继续宽幅震荡；SMM电碳均价112550元/吨，工碳均价107500元/吨。现货交投相对积极，工电碳价差继续收窄。

　　【产业表现】1、截至3月15日，2-2.5%锂云母均价2135元/吨，6%锂辉石矿CIF均价1045美元/吨。2、SMM碳酸锂周度产量8945吨，较上周增加330吨，百川周产量8834吨，较上周增加104吨，目前江西未见明显减量。按照当期现货价格计算外采锂辉石产碳酸锂利润率为36%。3、根据中汽协数据，2月中国新能源汽车销量47.7万辆，1-2月累计同比增29.3%；产量为46.4万辆，1-2月累计同比增28.1%，同比增85.4%。动力电池2月装车18GWH，其中磷酸铁锂装机量11GWH，三元NCM装机量6.9GWH，1-2月总装机量累计同比增32.1%，磷酸铁锂累计同比增18.6%，三元累计同比增60.4%。4、截止3月15日，SMM碳酸锂库存录得81079吨，周环比增116吨，其中下游库存去129吨至17900吨，上游盐厂去949吨至44175吨，其他环节库存增1848吨至19001吨。广期所仓单库存14243吨，周度增加777吨。

　　【核心逻辑及策略】剧幅波动后，碳酸锂盘面价格落短期理性中枢位置，向上收到全球供应压力，向下受到下游消费支持。根据我们测算，3月在不考虑进出口情况下365best，国内碳酸锂的供需也并不十分紧张，在下游阶段性补库后，原料库存天数有所拉长，上下游博弈性增加，短期宽幅震荡，区间10.5-12.5。

　　【盘面回顾】工业硅期货主力合约周三收于12690元/吨，环比-0.04%。现货市场成交重心连续下压，SMM现货华东553报14250元/吨，环比-150远/吨，SMM华东421报14950元/吨，环比-2000元/吨。

　　【产业表现】周二合盛价格普调600元/吨。据SMM通氧553#华东价格在14200元/吨，421#在14700元/吨。本次调价加剧工业硅市场悲观情绪，但采购方仍持观望情绪较多，采购持按需，囤货意向不大。贸易商在上游货源受限、及下游接货能力差的情况下报价难。

　　【核心逻辑】工业硅近期持仓增加显著，但盘面一直维持震荡，周五放量下破，主力合约跌破1.3w关键支撑，暗示市场矛盾逐渐激化，且暂时来看空头更占上风。首先，近期终端光伏领域部分环节价格反弹，叠加利好消息流传，市场情绪回暖，或使得部分资金看好处于低估值的光伏原材料工业硅。但是，工业硅自身面临高静态库存（尤其是仓单仍维持小幅累库态势）、西北复产、西南未来成本下移带来复产预期等多重压力，叠加现货市场买需不佳，下游压价情绪较浓，且纵使有机硅环节春节前后出现小旺季行情365best，但对工业硅需求带动有限。多重偏中短期的利空目前来看对上终端装机或超预期等需求潜在利多，仍占优势。但需警惕随着盘面价格不断下破，现货跟跌的同时也在压缩硅厂的生存空间，目前尚且还是下游主动“定价”，上游被动抵抗的格局，但当价格跌破一定阈值，上游被大量逼停后，主动权势必重回供给端，尤其是在估值已偏低位，长期终端需求预期走强的背景下。